超华科技 - 002288
方正证券8月25日发布投资报告,认为超华科技(002288.SZ)合理估值区间是11.25-13.5 元。
公司主要从事CCL、PCB 及其上游相关产品电解铜箔、专用木浆纸的研发、生产和销售。公司目前形成了从电解铜箔、专用木浆纸、CCL 到 PCB 的较为完整的系列产品线。公司综合实力位列中国PCB 业百强,在单面 PCB 细分市场位于前五名。2008 年,公司CCL 中的纸基 CCL、复合基 CCL 及其制成的单面PCB产品,在下游的电脑电源用PCB 细分市场中拥有约20%的市场份额,在电话机、彩电及显示器等细分市场也拥有一定的占有率。
CCL 用于PCB 的生产,CCL 和PCB 的生产属于电子信息产业的基础工业。2001-2007 年,我国电子信息产业年实现销售收入年均增长28%,2008 年实现销售收入6.3 万亿元,占GDP 比例超过5%,产业规模持续在国民经济各行业中位居领先。预计未来电子信息产业仍将持续保持较高的增长速度,年均增长率在20%左右,到2010 年我国电子信息产品市场规模将突破7 万亿元。我国实施的“家电下乡”等政策将大幅增加下游消费电子需求量。同时,我国3G 工程已经启动,汽车业、光电子业等产业的发展,均为PCB 产业的发展提供了广阔的市场空间,公司前景无限。
CCL 制造商的客户是数量众多的PCB 企业,PCB 企业客户是下游电子产品整机厂商。由于目前公司的上游产品主要供公司自用生产PCB,仅有少部分外销用来维护与同行业长期合作企业的关系。与大多数 PCB企业相比,公司具有上游产业链的优势;与PCB 的上游CCL 制造企业相比,公司不但具有上游产业链优势,公司还掌握终端市场,具有灵活应对市场的先发优势。公司依托完整的产业链,以成本、快速交货、质量一致性、制造系统柔性等优势,在与竞争对手的市场竞争中灵活面对。
方正证券指出,就国内整个PCB 产业而言,市场集中度不高,单一企业市场份额较小,任何一家企业对市场的影响都不大,竞争非常激烈;部分原材料价格持续上涨是PCB 产业主要经营风险,CCL 和 PCB 的主要原材料占产品成本的比重超过70%。从2004 年起,受资源类产品价格上升影响,主要原材料价格上涨导致企业生产成本压力加大;募集资金投入后没有达到预期的效益,则公司存在因为固定资产折旧大量增加而导致利润下滑的风险。
方正证券预计公司2009-2010 年每股收益(摊薄后)分别为0.45 和0.58,认为公司的合理估值区间是11.25-13.5 元。
[责任编辑:zhouzhuang]
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